(网经社讯)事件：公司公告发布新一轮股权激励草案，计划向1696 名公司董事、高级管理人员及其他骨干员工授予股票权益合计不超过2344.3961 万份（ 其中包括496.33 万份股票期权、不超过1848.0661 万份限制性股票），约占当期股本总额的0.722%。

简评

持续推进长效激励机制，考核要求重视云业务成长截至目前，2017-2019 年连续三年的股权激励计划尚在有效期内，2020 年公司持续推进长效股权激励机制。本次股权激励授予对象为公司董事、中高级管理人员、专家等骨干员工，共计1696 人，以股票期权与限制性股票两种激励方式结合：（1）股票期权：

公司拟向激励对象授予496.33 万份股票期权，行权价格为每股37.47 元，分为两个行权期，自期权授予登记完成日满36 个月后的未来24 个月内，分2 年先后按照50%、50%的比例行权；（2）限制性股票：以公司回购的A 股股票为源，将不超过1848.0661万股作为本次限制性股票激励，授予价格为12.23 元/股（回购均价的50%）。自限制性股票授予登记完成日满24 个月后的未来24 个月内，分两年先后按照50%、50%的比例解除限售。股票期权的行权业绩考核要求为：第一个行权期要求2022 年营业收入（含金融类云服务）达到 147.0 亿元，云服务业务收入（不含金融类云服务）达到 98.4 亿元（占收入比约67%，三年复合增长71%），扣非归母净利润达到 132,314 万元（三年复合增长25%）。

第二个行权期要求以 2022 年度营业收入为基数，2023 年度营业收入增长率不低于 10%；限制性股票的行权业绩考核要求为：

以 2019 年“软件业务收入”和“云服务业务收入”之和为基数，两个解除限售期分别要求2021 和2022 年二者之和的增长率不低于 20% 和30%。二者合计需摊销的总费用预计约4.99 亿元，在2020-2024 年预计摊销的费用分别约为1.08 亿元、2.00 亿元、1.41亿元、4607 万元、371 万元。

云业务保持高速增长，打造融合生态迎发展

疫情影响下，公司云业务保持高速增长。2020Q1 公司云服务业务（不含金融）实现收入约2.19 亿元，同比增长74.4%，云收入占比约20.1%。其中，公有云收入1.38 亿，同比增长46%；私有云收入0.81 亿元，同比增长160%。云服务累计企业客户数超过566 万家，其中累计付费企业客户数为53.72 万家, 较2019 年末增长4.9%。

公司紧抓“新基建”机遇，成功签约华为技术、金山办公、壳牌中国等一批大型领先企业，助力企业数字化转型与建设。同时在云市场从“融合”战略出发，携手伙伴打造企业服务生态圈，入驻伙伴突破5600 家，入驻产品及服务突破8700 个。

用友秉持3.0 战略，致力于成为企业互联网时代的生态搭建者，基于在企业级服务行业20 余年的客户、技术与know-how 的积累，结合开放平台大刀阔斧开展云服务。我们看好公司在企业级服务市场的竞争优势、成长前景，基于对大中型企业的服务积累，云业务得到更强劲的成长支撑。伴随云业务占比增加，公司预收账款、经营性现金流等财务指标稳步向好，利润质量得以提升。预计2020-2021 年公司分别实现营收98.5 亿元、121.8亿元，分别实现归母净利润10.5 亿元、12.2 亿元。预计2020 年公司云收入有望实现36.5 亿元，占收入比重提高至37%。同时我们预计公司现金流将在其基础上保持稳健增长，2020-2021 年分别实现约23.6 亿元、27.5 亿元，对应PCF 分别为51x、43x。同时结合分部估值法，我们认为公司具有长期投资价值，给予“买入”评级。

风险提示：1、经济周期下行导致企业与政府IT 支出下降的风险；2、金融业务政策风险；3、云收入增速不及预期的风险。（编选：网经社）